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油脂高位振荡，仍有回调风险

油脂高位振荡，仍有回调风险

期货 彭东杰<腺梗豨莶/p>

上周，国内油脂期货经过数月上涨之后高位大幅振荡。周三美联储将公布量化宽松政策的规模和实施方式，而周五美国季度GDP数据及非农就业数据等一系列经济数据也将公布。预计本周油脂将在政策明确后重新选择方向。

农产品普涨提振油脂价格

根据马尔萨斯理论，因为可供耕作的土地有限，如果人口增加不能控制亚什兰高性能材料亚太区总经理陈韶晖先生表示的话，农产品的生产将难以满足世界人口的需求，加上今年恶劣天气频繁发生，市场普遍预计今明两年农产品将处于供给偏紧的状况。“PLA可生物降解线材”的降解率到达了90%在过去几个月时间里，国际大宗农产品价格轮番暴涨，白糖、棉花更是接连创出新高。周边农产品的普遍上涨提振了油脂价格，因为农产品种植具有相互替代的特性，丧失价格优势将会降低明年油脂的种植面积和产量。不过农产品关系着国计民生，价格过高将会加剧社会矛盾，引发社会动乱，因此油脂后期上涨面临着政策性风险。

强劲需求支撑四季度油脂价格上涨

冬季是国内油脂消费旺季，加上中国油脂消费在逐年提高，预计第四季度国内油脂的需求将继续保持较高水平。但今年的供给相对偏紧，首先是国内油菜籽因天气影响减产不少。根据中华粮油信息的预测，今年我国菜油产量485万吨，减少105万吨；进口60万吨，增加6万吨；总供应仅为545万吨，比去年减少99万吨。虽然国家近期拍卖了30万吨的储备菜油，但依然满足不了市场的需求。此外今年前9个月植物油的进口量也低于往年，根据海关的数据，今年前9个月累计进口食用植物油495万吨，同比下降19.2%.

硬头苦竹

油脂供给的缺口主要靠提高国内压榨量来弥补。据海关总署的数据，今年月，中国累计进口大豆4016万吨，同比增长24.1%.而国家粮油信息中心称，预计第四季度进口大豆到港量同比提高360万吨。由此可以推算，2010年全年进口进口大豆量5350万吨左右，较2009年全年进口量4255万吨增加了近1100万吨，增加的大豆量在一定程度上可弥补2010年国内豆油进口量的减少。但强劲的大豆需求势必会抬高大豆价格的上涨，增加豆油的压榨成本，预计油脂后市难以下跌。

不过，在国内通胀水平居高不下的背景下，政府有可能增加油脂的供应量，比如进一步拍卖储备菜油或者加大阿根廷豆油的进口量，因此在看涨油脂的同时，投资者要注意政府调控的风险。

对外依存度过高有利于国际油脂价格上涨

国内油脂自产率不高，除了油菜籽基本靠国内种植外，大豆、棕榈油严重依赖进口。2009年，我国净进口油脂油料折油总计2036.3万吨，占植物油总产量的62.1%.根据近几年大豆和棕榈油的进口数据分析，豆油对外的依存度在80%左右，而棕榈油对外的依存度更是超过了90%.对外依存度过高，加上定价权的丧失，为主产国抬高油脂价格提供了现实基础。其实，今年全球的供应是相对充足的，特别是大豆更是大丰收，但油脂价格并没有因此而降低。因此，我们认为，在国内油脂严重依赖进口的状况下，油脂价格保持高位运行的概率很高。

弱势美元和流动性过剩支撑油脂价格高涨

豆油和美元指数具有很强的负相关性。我们对豆油价格和美指走势进行了一个简单的相对性分析，采取了两多枝木蓝组数据，一组是2007年8月-2010年10月的美元指数收盘价和CBOT豆油的收盘价数据，另一组是今年6月1号到10月22号的数据。前者得出的系数是-0.755,后者得出的系数是-0.935.说明豆油价格和美元指数有着很高的负相关性，并且近几个月相关性大幅加强。

因为美国经济持续低迷和失业率居高不下，加上面临中期选举和通货紧缩的风险，预计美联储将继续实行适度宽松的货币政策和弱势美元政策，以刺激出口和降低失业率。美联储主席伯南克日前表示，有必要继续采取进一步的货币刺激措施。虽然他随后也强调了宽松货币政策可能带来新的风险和成本，不过市场依然对美元下跌保持较高的预期。

但投资者要注意的是，美元的持续贬值也面临着国际社会的压力，不排除美联储因此减弱资产购买计划的力度。如果美联储在11月会议后宣布的购买资产规模不到1万亿美元，可能令一些期待美联储做出更大动作的市场人士失望，并令美元贬值的疑虑降温，届时美元可能会展开阶段性反弹，并打压油脂的价格。

后市预计

假肥牛树

综上所述，由于众多利多因素的支撑，油脂上涨的动力依然存在，不过快速的上涨也积累了不少回调的风险，如美元反弹风险、政府调控风险。此外，油脂的上涨也有着资金推动因素，多头获利抛压也不容忽视。

作者：来源：互联

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